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基礎貨幣54萬億?
2017-01-08
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    近日,草根智庫刊發了《為什么說中國基礎貨幣是54萬億元》,該文認為:商業銀行收到存款后,由于現金存放沒有利息,反而要支付存儲成本,而存儲到人民銀行儲備金還有一定的利 息,所以自己留一點供儲戶提取的現金外,多余資金都作為超額準備金存到人民銀行。

    根據基礎貨幣計算方法,基礎貨幣由銀行體系的法定準備金、超額準備金、庫存現金以及銀行體系之外的社會公眾的手持現金等四部分構成。銀行體系的法定準備金、超額準備金、庫存 現金就等于銀行存款余額和銀行貸款余額的差值。

    然后,根據人民銀行發布2016年前三季度金融統計數據報告,2016年9月底存款余額151.64萬億元,2016年9月末人民幣貸款余額104.11萬億元。這樣就可以計算出2016年9月30日銀行體系 的法定準備金、超額準備金、庫存現金三項總額就是47.53萬億元。

    新宏觀主義認為其錯誤有以下幾點:

    一、公式應用錯誤

    基礎貨幣=存款余額-貸款余額?

    假設基礎貨幣為100,準備金率20%,貸款全部又形成存款,則:

    第一輪,存款100,準備金20,貸款80;

    第二輪,存款80,準備金16,貸款64;

    第三輪,存款64,準備金12.8,貸款51.2;

    ……

    第n輪,存款100*(1-20%)∧(n-1),準備金20*(1-20%)∧(n-1),貸款80*(1-20%)∧(n-1);

    加總得,存款總額=100/0.2=500,準備金總額=20/0.2=100,貸款總額=80/0.2=400。

    可見,貸款總額-存款總額=500-400=100=基礎貨幣。

    注意,這里是總額而非余額。

    總額指的是最大存款額、最大貸款額,由此才能得出最大法定準備金,而它此刻等于基礎貨幣。但余額指的是任意時刻,顯然存款余額與貸款余額之差與基礎貨幣相去甚遠。

    第一輪,存款余額-貸款余額=準備金20<100;

    第二輪,存款余額-貸款余額=準備金20+16<100;

    第三輪,存款余額-貸款余額=準備金20+16+12.8<100;

    ……

    即只有存款達到最大時,才能用兩者余額相減,而非任意時刻,一字之差,謬之千里。

    二、貨幣乘數失靈?

    任根據自己空想得出的54萬億基礎貨幣,但與151.64萬億的存款余額相比(實際他又錯誤地把M2等同于存款了),只有3倍的乘數,而非6倍,因此,斷定貨幣乘數失靈了。

    真實原因是他不了解銀行業的75%存貸比規定。

    據經濟參考報2015年8月31日報道,全國人大常委會表決通過了關于修改《中華人民共和國商業銀行法》的決定,刪除了實施已有20年之久的商業銀行75%存貸比監管指標,并決定自2015 年10月1日起施行。

    也就是說,商業銀行并非按照準備金率的最高限借貸,而是要小于75%的監管線,因此必然出現所謂貨幣倍數減半的結果,這導致了任文的夸張結論。

    三、對表外業務與理財產品的無知

    如此,銀行的現金流很充足了?

    完全相反,銀行經常出現流動性短缺,原因是銀行的表外業務與理財產品的飛速發展。

    根據2016年11月23日公布的《商業銀行表外業務風險管理指引》(修訂征求意見稿),表外業務是指商業銀行從事的,按照現行的會計準則不計入資產負債表內,不形成現實資產負債, 但能夠引起當期損益變動的業務。又稱影子銀行。

    中國人民銀行2013年5月24日發布《中國金融穩定報告(2013)》顯示,截至2012年末,銀行業金融機構表外業務(含委托貸款和委托投資)余額48.65萬億,比年初增加8萬億,增長 19.68%。同期商業銀行各項貸款余額為51.7萬億,整個銀行業貸款余額為68.59萬億。表外業務總量正在逼近表內信貸總量。多位銀行高管表示,表外業務增長迅速的原因主要有三點,一是金 融脫媒,大量存款流向表外,購買理財產品;二是央行對信貸總量的控制和社會融資的需求,給予表外業務足夠的增長空間;三是資本壓力之下,銀行對資本占用較少的表外業務更為熱衷。

    2013年11月18日,中國人民銀行調查統計司司長盛松成在《中國金融》雜志發表 《一個全面反映金融與經濟關系的總量指標》。該文指出,商業銀行表外業務對表內貸款替代效應明顯。 新增人民幣貸款已不能完整反映金融與實體經濟的關系,也不能全面反映實體經濟的融資規模。

    盡管準備金率20%,但存貸比高達25%,即一元錢最多只能3/4發揮借貸效益,或者說,直接借貸的效益為表內的4/3倍,為了提高借貸效益,表外業務發展迅猛,2013年6月末,理財規模 9.08萬億,其中非標貸款并未計入表內貸款。

    四、忽視流動性由過剩到短缺的轉折

    由于表外業務的急劇擴大,以及法定準備金的逐年增加,導致2013年6月19日發生錢荒,于是中國由流動性過剩轉向了短缺。

    為了應對流動性短缺,對沖外匯占款的下降,保持基礎貨幣的穩定,2014年創設MLF再貸款,2015年開始連續降準至16.5%。而在2010年7月央行通過發行票據回收基礎貨幣高達4.75萬億。

    五、錯誤的結論與解釋

    該文將存貸款余額之差中的25萬億元基礎貨幣臆想為“對民國時期的貨幣回收、購置民間的黃金白銀、還有過去直接沖抵中央財政赤字等,是從1949年到2000年經過50年積累下來的。這 25萬億元基礎貨幣已經不在人民銀行可調控范圍之內了。”這是缺乏根據的。

    原因有以下兩點:

    1、資產負債表不平衡

    即商業銀行的負債端資產端無法一一對應。

    2、四大AMC

    在本世紀初,國有商業銀行上市改造,已經將壞賬剝離給四大AMC,不存在所謂25萬億的基礎貨幣。

    六、M1M2是基礎貨幣嗎?

    基礎貨幣的定義很清楚,即央行的儲備貨幣,2016年9月為29萬億,其中包括外匯占款與再貸款。教科書上有時直接將M1視為基礎貨幣,實際上它遠大于儲備貨幣,該錯誤在于:

    M1包括現金與活期存款,而活期存款與定期存款在一個銀行內相互轉化并不困難,即存款活期化、松動化、擠兌化,但顯然它不是基礎貨幣,因為存款居于商業銀行的負債端,只有資產 端才能流動。

    銀行流動的為基礎貨幣,是當期的存款,而存款累積余額是不動的,它只是以前流動的記錄。

    同樣的道理,M2也并非基礎貨幣,它減去流通中的貨幣才是存款余額,2016年9月末并非為151.64萬億,而是151.64-6.51=145.13萬億,這是該文的又一錯誤。

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  • 央行證實向大型商業銀行提供臨時流動性支持-搜狐新聞  http://news.sohu.com/20170120/n479225586.shtml?fi
    2017/1/20 20:06:45
  • 第一次的貸存比應為44%,你舉出實例。
    2017/1/19 10:14:20
  • 任:
    你計算的基礎貨幣為54萬億,而中國準備金率基本在15%以上,那么,第一次的mo應為54*(1-15%)=45.9萬億。
    2017/1/19 10:06:37
  • 回張二寅:當你運用間接法得出的結果與大多數人運用直接法得出的結果不一致時,是直接斷定其他人都錯了,還是要反思一下自己是否用對了公式?
    間接法和直接法結果本來就是一致的,上面我已經推導了。只是大多數人根本沒有弄清基礎貨幣定義和算法。就像你還號稱自己創新新宏觀主義的新貨幣理論的經濟學大師,結果就連央行發布的M0的含義都搞不清楚。
    2017/1/19 9:27:36
  • 回張二寅:根據你的這個推理,m0是逐漸遞減的,而中國央行的m0是遞增的,怎么解釋?
    你根本沒有搞清楚央行公布M0的含義,央行公布M0都是經過無數次存貸之后的M0,中國央行的m0是遞增的是因為央行發行基礎貨幣是遞增的。
    2017/1/19 9:22:38
  • 第三個問題:
    當你運用間接法得出的結果與大多數人運用直接法得出的結果不一致時,是直接斷定其他人都錯了,還是要反思一下自己是否用對了公式?
    2017/1/18 14:18:37
  • 第二個問題,根據你的推理:
    第一輪的貸存比為80/180=44%;
    第二輪的貸存比為144/244=59%;
    持續下去
    貸存比是遞增的。
    你用實證數據驗證是否成立。
    2017/1/18 14:14:55
  • gongyinggs:資深評論員百強評論特別貢獻

    ⑶ 基礎貨幣≡銀行體系的法定準備金+超額準備金+商業銀行庫存現金+M0≡銀行存款余額+M0-銀行貸款余額≡M2-銀行貸款余額
    上面恒等式與法定存款準備金率、存貸款發生的次數沒有關系,就是說無論法定存款準備金率是多少,無論發生了多少次存貸款次數,上面恒等式都一定會成立的。
    假設基礎貨幣為100,法定存款準備金率20%,貸款全部又形成存款,則:
    理論上,第一輪,存款100,準備金20,貸款80;這時候,M0就等于貸款余額都是80,銀行存款余額就是100,M2就是180,法定準備金是20,超額準備金是0,商業銀行庫存現金是0。
    基礎貨幣≡銀行體系的法定準備金+超額準備金+商業銀行庫存現金+M0=20+0+0+80=100≡銀行存款余額+M0-銀行貸款余額=100+80-80=100≡M2-銀行貸款余額=180-80=100。上面恒等式成立。
    第二輪,存款80,法定存款準備金16,貸款64;這時候,M0是等于第二輪貸款額都是64,貸款余額144,銀行存款余額就是180,M2就是144,法定存款準備金余額是36,超額準備金是0,商業銀行庫存現金是0。
    基礎貨幣≡銀行體系的法定準備金+超額準備金+商業銀行庫存現金+M0=36+0+0+64=100≡銀行存款余額+M0-銀行貸款余額=180+64-144=100≡M2-銀行貸款余額=244-144=100。第二輪,上面恒等式成立。
    大家可以繼續驗證,無論經過多少輪存貸,無論法定存款儲備金率是多少,上面恒等式都是成立。
    ======================================
    根據你的這個推理,m0是逐漸遞減的,而中國央行的m0是遞增的,怎么解釋?
    2017/1/18 14:00:31
  • 基礎貨幣=存款余額-貸款余額?這是你自己設想的吧,我的公式中是基礎貨幣=存款余額-貸款余額+M0
    2017/1/18 9:31:32
  • 上面理論測算中,有幾個不符合現實情況,一是M0總是等于當輪貸款額,二是超額準備金是0,三是商業銀行庫存現金是0。現實中,個人和單位都需要留用部分現金,具體會留下多少,由很多因素決定,但是無論多少都不會影響上面幾個恒等式成立,為了計算方面,就假設是10%,那么存款就是90,法定存款準備金是18。為了防止儲戶提取存款,一般銀行需要留一定庫存現金,具體會留下多少,由很多因素決定,但是無論多少都不會影響上面幾個恒等式成立,為了計算方便,假設庫存現金是存款10%。那么銀行最多可以放貸63,如果放貸63,那么就不會存在超額準備金了,如果沒有放出63貸款,那么剩下的錢就是超額準備金,假設放貸60,超額存款準備金就是3。
    這樣,現實中第一輪M0就是10+60=70,貸款余額是60,銀行存款余額就是90,M2就是160,法定準備金是18,超額準備金是3,商業銀行庫存現金是9。
    基礎貨幣≡銀行體系的法定準備金+超額準備金+商業銀行庫存現金+M0=18+3+9+70=100≡銀行存款余額+M0-銀行貸款余額=90+70-60=100≡M2-銀行貸款余額=160-60=100。就是說第一輪上面恒等式成立。
    現實中第二輪,如果60貸款全部存入銀行,新增存款60,新增法定存款準備金12,剩下48全部貸出去。那么現實中第一輪M0就是10+48=58,貸款余額是108,銀行存款余額就是150,M2就是208,法定準備金是30,超額準備金是3,商業銀行庫存現金是9。
    基礎貨幣≡銀行體系的法定準備金+超額準備金+商業銀行庫存現金+M0=30+3+9+58=100≡銀行存款余額+M0-銀行貸款余額=150+58-108=100≡M2-銀行貸款余額=208-108=100。就是說第二輪上面恒等式成立。
    通過理論分析和,模擬現實進行分析,可以發現,無論經歷多少輪存貸上述恒等式都是成立了,模擬現實分析實際上就是相當于提高了存款準備金率,只是降低了貨幣乘數,但是不影響上述恒等式成立。所以說無論法定存款準備金率是多少,無論發生了多少次存貸款次數,上面恒等式都一定會成立的。
    2017/1/18 9:29:43
  • 基礎貨幣和M0、M2、存貸款余額的關系分析
    根據基礎貨幣計算方法,基礎貨幣由銀行體系的法定準備金、超額準備金、庫存現金以及銀行體系之外的社會公眾的手持現金等四部分構成。這里銀行體系的法定準備金、超額準備金就是商業銀行存在央行的現金,庫存現金就是商業銀行用于應對儲戶提現或者貸款提現的儲備現金。根據這些概念的定義,他們之間就會如下幾個恒等式:
    ⑴ M2≡銀行存款余額+M0,這個恒等式根據M0、M2的定義就是確定。
    ⑵ 銀行體系的法定準備金+超額準備金+商業銀行庫存現金≡銀行存款余額-銀行貸款余額。
    ⑶ 基礎貨幣≡銀行體系的法定準備金+超額準備金+商業銀行庫存現金+M0≡銀行存款余額+M0-銀行貸款余額≡M2-銀行貸款余額
    上面恒等式與法定存款準備金率、存貸款發生的次數沒有關系,就是說無論法定存款準備金率是多少,無論發生了多少次存貸款次數,上面恒等式都一定會成立的。
    假設基礎貨幣為100,法定存款準備金率20%,貸款全部又形成存款,則:
    理論上,第一輪,存款100,準備金20,貸款80;這時候,M0就等于貸款余額都是80,銀行存款余額就是100,M2就是180,法定準備金是20,超額準備金是0,商業銀行庫存現金是0。
    基礎貨幣≡銀行體系的法定準備金+超額準備金+商業銀行庫存現金+M0=20+0+0+80=100≡銀行存款余額+M0-銀行貸款余額=100+80-80=100≡M2-銀行貸款余額=180-80=100。上面恒等式成立。
    第二輪,存款80,法定存款準備金16,貸款64;這時候,M0是等于第二輪貸款額都是64,貸款余額144,銀行存款余額就是180,M2就是144,法定存款準備金余額是36,超額準備金是0,商業銀行庫存現金是0。
    基礎貨幣≡銀行體系的法定準備金+超額準備金+商業銀行庫存現金+M0=36+0+0+64=100≡銀行存款余額+M0-銀行貸款余額=180+64-144=100≡M2-銀行貸款余額=244-144=100。第二輪,上面恒等式成立。
    大家可以繼續驗證,無論經過多少輪存貸,無論法定存款儲備金率是多少,上面恒等式都是成立。
    2017/1/18 9:29:29
  • 央行實施第三方支付備付金集中存管制度_網易新聞  http://news.163.com/17/0113/15/CALVF5ES0001899O.html
    2017/1/13 17:48:24
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草根簡介


山東寧陽人,現居天津。1992年畢業于西南石油學院自動化專業,中國社會科學院MBA,國際財務管理師(IFM),第一經濟首席經濟學家。當代宏觀經濟學者,主要從事西方經濟學、政治經濟學、控制論等跨學科領域的研究,新宏觀主義創建者,儲備需求倡導者,指出儲備需求為第二大最終需求,它實現了對消費需求不足的價值補償,是擺脫周期性經濟危機的根本路徑。著有《新宏觀主義》。


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